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打印未來貿(mào)易順差規(guī)模縮小屬于大概率事件。近幾個(gè)月貿(mào)易順差連創(chuàng)新高主要源于進(jìn)口大幅放緩，一方面是由于進(jìn)口原材料價(jià)格大幅下跌，另一方面是因?yàn)閲鴥?nèi)企業(yè)消化存貨，暫停進(jìn)口原材料。幾個(gè)月之后，隨著企業(yè)消化庫存接近尾聲，原材料價(jià)格下跌空間趨小，進(jìn)口將難以保持目前的大幅負(fù)增長態(tài)勢。與此同時(shí)，2009年出口形勢或繼續(xù)惡化，且出口增速下滑態(tài)勢或超過進(jìn)口。
歷史數(shù)據(jù)顯示，亞洲金融危機(jī)嚴(yán)重影響1998年我國出口。當(dāng)年8月-11月連續(xù)4個(gè)月出口負(fù)增長，幅度分別為-2.9%、-6.7%、-17.3%和-9.7%。在12月短暫回升之后，1999年1月起又出現(xiàn)連續(xù)4個(gè)月負(fù)增長，增速分別為-11%、-10.3%、-4%和-7%。同期，進(jìn)口增速明顯好于出口，尤其是1999年3月，進(jìn)口增速達(dá)到22%。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)半年后，我國貿(mào)易順差出現(xiàn)較為明顯的下降趨勢。2009年經(jīng)濟(jì)形勢與1998年有較多相似之處，而此次國際金融危機(jī)遠(yuǎn)較亞洲金融危機(jī)嚴(yán)重，未來貿(mào)易順差規(guī)模增速銳減可能性較大。
未來FDI可能持續(xù)下降。隨著全球經(jīng)濟(jì)步入衰退，可以預(yù)期投資活動(dòng)將繼續(xù)收縮，中國的FDI可能會(huì)繼續(xù)下滑?，F(xiàn)在這種跡象已經(jīng)出現(xiàn)。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，11月我國FDI為53.22億美元，同比下降36.52%，環(huán)比下跌20%，同比降幅創(chuàng)下2003年11月以來最大月度降幅。
人民幣貶值預(yù)期將影響國際資本流入。目前美國已步入零利率時(shí)代，人民幣仍有較大降息空間，人民幣1年期存款利率明年或降至1.44%附近，這不利于人民幣匯率走高。而出于保增長，央行可能會(huì)力爭保持人民幣匯率穩(wěn)定，甚至不排除人民幣階段性貶值。在貶值預(yù)期升溫的背景下，熱錢流入會(huì)減少。
從影響外儲(chǔ)增長的上述幾個(gè)因素來看，“注水”管道已開始縮小。而從“出水”管道來看，鑒于歐元、英鎊持續(xù)貶值，中國外匯儲(chǔ)備的匯兌損失可能會(huì)繼續(xù)增加，即使不增加，由于外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化趨勢的延續(xù)，儲(chǔ)備總量的變動(dòng)幅度將隨之?dāng)U大。此外，“藏匯于民”以及外匯結(jié)售匯制度方面的改革，使得居民和企業(yè)持有外匯的成本下降，個(gè)人持有外匯的靈活性增強(qiáng)，從而增加了外匯儲(chǔ)備總量增長的彈性。
我國外匯儲(chǔ)備增長的波動(dòng)性明顯增強(qiáng)，無疑會(huì)增加央行宏觀調(diào)控的難度。從目前來看，外匯儲(chǔ)備下降將掣肘適度寬松貨幣政策的實(shí)施，制約貨幣供給的回升。（文章來源：中國證券報(bào)-中證網(wǎng)）
